اختلاف بازار سهام هند با اقتصاد واقعی

همه گیر COVID-19 شرایط اقتصادی ایجاد کرده است که سهام سهام را در هند بالا نگه می دارد. با این حال ، با تجزیه و تحلیل روندهای تاریخی و داده های فعلی با هم ، Simtiha Ishaq Mir و Younis احمد غلام هشدار می دهند که بازار سهام از همگام سازی با وضعیت واقعی اقتصاد خارج شده است و دولت برای جلوگیری از ترکیدن کنترل نشده و فاجعه بار باید اقدامات فوری انجام دهداین حبابپایین آمدن در بازارها به عنوان Sensex امروز صبح 1500 امتیاز از دست داد ، نشان می دهد که هشدار آنها هم به موقع و هم جدی است.

بازارهای سهام اغلب به عنوان فشارسنج اقتصاد کلان مورد استفاده قرار می گیرند ، با افزایش بازار سهام یک اقتصاد پررونق و تصادفات بازار ، رکود اقتصادی را نشان می دهد. شواهدی از رکودهای گذشته مانند رکود بزرگ ، "دهه گمشده" ژاپن و بحران مالی جهانی سال 2008 (GFC) نشان می دهد که حباب ها و تصادفات بازار سهام باعث تحریکات کلان اقتصادی می شود. به طور مشابه ، تحقیقات نشان می دهد که نوسانات در عوامل کلان اقتصادی بر بازده بورس سهام تأثیر می گذارد.

با این حال ، اخیراً نگرانی در مورد قطع ارتباط بین اقتصاد واقعی و بورس سهام در هندوستان مطرح شده است. با بحران Covid-19 ، این اختلاف حتی برجسته تر شده است. با توسعه بحران ، بازار سهام پس از کاهش اولیه تثبیت شد و سپس در محله های بعدی به اوج های جدیدی رسید (شکل 1).

شکل 1: S&P BSE Sensex ؛منبع: داده ها از sensex. com

در عین حال ، واقعیت های زمینی که پدیدار می شدند بسیار ناراحت کننده تر بودند زیرا قفل جهانی منجر به فروپاشی تولید و فعالیت اقتصادی شد. صندوق بین المللی پول باید دائماً پیش بینی های خود را برای تولید ناخالص داخلی در هند تجدید نظر کند و اوج فعلی در آینده قابل پیش بینی با رشد تولید ناخالص داخلی پیش بینی می شود که انتظار می رود از 9. 5 ٪ در سال 2021 به 6. 1 ٪ در سال 2026 کاهش یابد (شکل 2).

شکل 2: تولید ناخالص داخلی ؛منبع: داده های IMF WEO

اگرچه نرخ بیکاری در هند نزدیک به سطح پیش از ارزش گذاری است ، اما به نظر می رسد میزان مشارکت نیروی کار از نظر ساختاری تغییر کرده و در سطوح پایین تر از میانگین جهانی مستقر شده است (شکل 3). شاخص تولید صنعتی (IIP) نیز پس از اوج آوریل 2021 به میزان قابل توجهی کاهش یافته است (شکل 4). به همین ترتیب ، کسری تجاری برای هند نیز به تدریج در حال افزایش است.

شکل 3: بیکاری و میزان مشارکت کار ؛منبع: داده های cmie. com

شکل 4: شاخص تولید صنعتی ؛منبع: داده های MOSPI

با وجود امواج مکرر و انواع جدید COVID-19 که در سراسر کشورها ظاهر می شود ، نگرانی هایی در مورد اینکه آیا عدم اطمینان استثنایی فعلی باعث می شود پیش بینی های خوش بینانه بازار سهام به واقعیت تبدیل شود ، مطرح می شود. بازده سهام در بورس اوراق بهادار با وضعیت اقتصاد مطابقت ندارد. اگرچه این واگرایی به هیچ وجه جدید نیست ، اما به نظر می رسد میزان قطع ارتباط این بار انتظارات سرمایه گذار غیر واقعی را در مورد رشد آینده نشان می دهد.

تحلیلگران برجسته بازار مانند وارن بافت و رابرت شیلر از اقدامات ارزیابی برای سنجش جهت بازار سهام استفاده می کنند. با توجه به نسبت ، از این شاخص ها برای ارزیابی ارزش بیش از حد یا بیش از حد بازار استفاده می شود و می تواند برای تجزیه و تحلیل میزان سهام سهام از اقتصاد واقعی استفاده شود.

نشانگر بافت(نسبت کلاه بازار سهام به محصول ملی ناخالص) پس از آنکه سرمایه گذار ACE آن را "بهترین اندازه گیری واحد در جایی که ارزش گذاری ها در هر لحظه ایستاده اند" به دست آورد ، محبوبیت پیدا کرد.

در 115 ٪ و بالاتر از نشانگر بازاری را نشان می دهد که "به طور قابل توجهی بیش از حد ارزش دارد" (جدول 1). برای هند ، این شاخص در پایان سه ماهه سوم سال 2021 122 ٪ بالا بود (شکل 5) ، نگرانی هایی را برای ثبات رشد آینده ایجاد می کند. سطح مشابهی از سرمایه بازار تولید ناخالص داخلی قبل از GFC شاهد بود و عود آنها ممکن است به روند نزولی قابل توجهی در پیش رو باشد.

شکل 5: سرمایه بازار شرکتهای ذکر شده به تولید ناخالص داخلی ؛منبع: داده های بانک جهانی

شاخص های دیگر نیز نتایج مشابهی را ارائه می دهند. نسبت قیمت به درآمد (نسبت P/E) در سالهای اخیر روند فزاینده ای را نشان می دهد (شکل 6) حتی اگر عملکرد سود سهام طی چند سال گذشته به طور قابل توجهی کاهش یافته باشد (شکل 7)-هر دو عامل حاکی از ارزش بیش از حد استبازار سهام هند. به طور مشابه ، مقادیر کیپ شیلر ، که مقادیر بالای آن نشانگر بازار بیش از حد ارزشمند و پیش بینی بازده ضعیف در آینده است ، در طی میانگین 10 ساله افزایش یافته است و روند مشابهی را مانند قبل از GFC 2008 نشان می دهد (شکل 8).

شکل 6: نسبت قیمت به درآمد ؛منبع: داده های bsesensex. com

شکل 7: عملکرد سود سهام ؛منبع: داده های bsesensex. com

شکل 8: نسبت قیمت به درآمد به صورت چرخه ای. منبع: داده ها از siblisresearch. com

بنابراین ، تمام اقدامات ارزیابی با این نتیجه گیری که بازار سهام هند به شدت ارزش دارد ، به اوج های جدیدی می رسند. نویسندگان بر این باورند که در بازار سهام فعلی هند ، دامنه بسیار کمی برای سرمایه گذاری ارزش باقی مانده است.

چه چیزی باعث قطع ارتباط می شود؟

ادبیات دلایل مختلفی را برای این قطع ارتباط ارائه می دهد: نقدینگی فراوان که توسط محرک دولت بی سابقه ، نرخ کم بهره ، ترکیب بورس سهام ، بازپرداختهای اهرمی ، نوسانات بالا و اوراق بهادار با عملکرد کم پشتیبانی می شود.

نرخ بهره ، برای مثال ، در چند سال گذشته به طور پیوسته کاهش یافته است. در واکنش به همه گیر Covid-19 ، بانک Apex هند-بانک ذخیره هند (RBI)-نرخ بهره را بیشتر به 4 ٪ کاهش داد. به طور کلی ، این نشان می دهد که سرمایه گذاری در کالاهای کم خطر (مانند اوراق قرضه) بازده ناچیزی را پرداخت می کند و بنابراین توسط سرمایه گذاران تقاضای زیادی ندارد. حتی سرمایه گذاران با ریسک ریسک چاره ای ندارند ، اما در حال حاضر سرمایه خود را در سهام ریسک پذیر سرمایه گذاری می کنند و از این طریق وجوه خود را به بازارهای سهام منحرف می کنند. این یکی از دلایلی است که شاخص مهم بازار سهام هند - Sensex بورس اوراق بهادار بمبئی - حتی اگر تقاضای کل در اقتصاد کم باشد ، از 60،000 پیشی گرفته است.

دلایل دیگر ناشی از تقاضای سهام شامل رشد "استخر سرمایه گذار" به عنوان سرمایه گذاران تازه وارد و سرمایه گذاران منفعل وارد بازار می شوند. در سطح شرکت ها ، سیاست بازپرداخت سهام در میان فقدان فرصت های سرمایه گذاری نیز از بازارهای سهام عدالت برخوردار است. روند سرمایه گذاری های خارجی نیز از این تجمع پشتیبانی می کند.

اقتصاددانان برجسته مانند راغورام راجان و ابویجت بانرجی تکرار می کنند که اعتقاد هندی ها به آینده اقتصادی این کشور در سالهای اخیر کاهش یافته است ، با همه گیر Covid-19 بر احساسات مصرف کننده بیشتر می شود. اگرچه احساسات در اکتبر 2021 در مقایسه با سطح اکتبر 2020 بهبود یافته است ، اما آنها هنوز پایین تر از سطح پیش از ارزش بودند (شکل 9). در عین حال ، گرچه احساسات در خانواده های ثروتمند بهتر از این دور می شوند ، اما به نظر می رسد وارونگی به سطح پیش از ارزش گذاری سخت است.

شکل 9: احساسات مصرف کننده ؛منبع: داده های cmie. com

با این حال، بازارهای سهام بدون توجه به این واقعیت که معکوس کردن سیاست‌های دولت مانند کاهش محرک‌های اقتصادی - کاهش سرعت محرک‌های اقتصادی - یا صرفاً افزایش نرخ‌های بهره می‌تواند به این حباب خوش‌بینانه پایان دهد، به نظر می‌رسد سرخوشانه هستند. همه شاخص‌ها نشان می‌دهند که این حباب سهام در بلندمدت پایدار نیست و اصلاحات بازار در آینده نزدیک می‌تواند هم سهام و هم اقتصاد را پایین بیاورد. تاریخ شواهد کافی ارائه می دهد که نشان می دهد چنین حباب هایی پایان خوبی نداشته اند، چه در وحشت 1873 و چه در سقوط سال 2008، حباب ها با اختلال در فعالیت های اقتصادی و بحران مالی همراه شدند.

سپس برای دولت مناسب است که تأثیر نهایی این دوره‌های رونق بازار سهام را در نظر بگیرد. از قضا، در چنین مواردی، ذهنیت «این زمان متفاوت است» حاکم است و دولت‌ها و سیاست‌گذاران را وادار می‌کند تا منافع کوتاه‌مدت را نسبت به چالش‌های بلندمدت چنین واگرایی‌هایی در نظر بگیرند. دولت باید فوراً روی چارچوب بندی یک سیاست پولی بهینه برای حباب متورم فعلی تمرکز کند. آنها باید سعی کنند این حباب را به شیوه ای کنترل شده بترکانند تا از انحرافات اقتصادی و سرمایه گذاری ناشی از فوران نامنظم جلوگیری کنند. برای سرمایه گذاران، باید از سرمایه گذاری های یکجا در بازارهای کنونی با ارزش بیش از حد اجتناب شود زیرا احتمال بهبودی تاریک به نظر می رسد. به نقل از نسیم نیکلاس طالب:

این بازار پربازده شبیه چرت زدن در مسیر راه آهن است. یک روز بعدازظهر، قطار غافلگیرکننده شما را زیر پا گذاشت.» (طالب، 2004)

تشکر و قدردانی: نویسندگان مایلند از استاد بشیر احمد جو، راهنما و مربی خود، برای حمایت و بینش ایشان تشکر کنند.

نظرات بیان شده در اینجا نظرات نویسندگان است و نه وبلاگ "South Asia @ LSE"، مرکز آسیای جنوبی LSE، یا مدرسه اقتصاد و علوم سیاسی لندن.